发布日期：2025-05-17 08:26    点击次数：55

出品 | 财评社

著作 | 宝剑

剪辑 | 笔谈

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2024年3月30日，江苏永成汽车零部件股份有限公司(以下简称“江苏永成”)负责向深交所创业板递交了IPO招股说明书，策动公开拓行不进步3922.5491万股，召募资金总数为5亿元。四肢一家专注于汽车表里饰件假想、研发、坐蓐和销售的高新技艺企业，江苏永成连年来凭借新动力汽车产业的迅猛发展，结束了事迹的快速增长。然则，在IPO历程中暴浮现的一系列问题——大客户依赖、财务黑洞、股权结构计划以及供应商关联交往等，不仅揭示了其生意情势的脆弱性，也激励了阛阓对其未来发展的严重质疑。

江苏永成的事迹增长看似强劲，但背后却荫藏着庞杂的隐患。根据招股书败露，公司前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例差别为89.98%、93.17%和93.50%，尤其是2022年和2023年，这一比例均进步了90%。这意味着公司的绝大部分收入依赖于少数几家主机厂，如奇瑞汽车、小鹏汽车、比亚迪等。这种高度计划的客户结构诚然在短期内为公司带来了结识的订单和收入，但也潜伏着庞杂的风险。

领先，大客户依赖可能导致公司在议价能力上处于纰谬。主机厂频频采纳“一品少许”的供货情势，即某一车型的某一特定零部件原则上只定点一家配套商坐蓐。这使得江苏永成在面对客户降价要求时，难以将成本压力灵验传递给上游供应商，从而影响盈利能力。其次，一朝主要客户发生筹划勤劳或配合关系出现不利变化，可能会导致公司订单减少致使丧失进犯客户，进而对公司筹划事迹产生要紧不利影响。事实上，2021年，由于客户国机智骏汽车有限公司资金盘活勤劳，江苏永成对其应收款项进行了单项计提，导致畴前坏账耗损进步千万元，这也曾是一个显然的警示信号。

更为严重的是，江苏永成对大客户的依赖并非个例，而是行业多数存在的问题。然则，与其他同业业公司比拟，江苏永成的客户计划度显然过高，远超同业平均水平。举例，新泉股份、模塑科技、一彬科技等可比公司，客户计划度大多在50%-80%之间浮动，而江苏永成却破损了90%的“红线”。这种极点的客户依赖不仅增多了公司的筹划风险，也可能激励监管层的进一步饶恕。

除了大客户依赖外，江苏永成的财务景色也存在诸多令东说念主担忧的问题。最凸起的推崇是其筹划行动现款流的握续恶化。证明期内，公司筹划行动产生的现款流量净额差别为954.84万元、-15,768.95万元和-53,102.45万元，畅达两年为负值，且金额逐年扩大。公司解释称，这主若是因为公司将不相宜金融金钱间隔说明要求的银行承兑汇票、生意单子及应收债权凭证保理或贴现取得的现款流分类为筹资行动现款流量所致。然则，握续的负现款流响应出公司在高速增长的事迹背后，濒临着较大的资金压力和流动性风险。

更令东说念主不安的是，江苏永成的应收账款逐年增多，证明期各期末，公司应收账款净额差别为23,162.23万元、23,798.24万元和35,556.76万元，占总金钱的比例差别为28.21%、20.36%和21.38%。尽管公司宣称应收账款的账龄主要为1年以内，且回款情况高超，但过高的应收账款水平仍然增多了坏账风险。事实上，证明期内，公司应收账款坏账耗损金额差别为-1,261.68万元、129.28万元和-790.49万元，尤其是2021年，由于客户国机智骏汽车有限公司资金盘活勤劳，公司对其应收款项进行了单项计提，导致畴前坏账耗损进步千万元。这不仅清楚了公司在信用治理上的缝隙，也响应出其在应酬客户风险方面的不及。

此外，江苏永成的金钱欠债率也处于较高水平，证明期内差别为61.06%、57.93%和64.61%，远高于同业业可比上市公司的平均水平。较高的金钱欠债率不仅增多了公司的偿债压力，也可能影响其未来的融资能力和成本结构优化。与此同期，公司的流动比率和速动比率差别为0.91、1.04和0.94，低于同业业平均水平，进一步标明公司在短期偿债能力方面存在一定短板。这些财务目的的恶化，无疑为公司的未来发展蒙上了暗影。

江苏永成的股权结构相对计划，落拓招股书签署日，实质限制东说念主蒋春平、贾爱琴、蒋世超三东说念主共计限制公司74.44%的股份，其中蒋春平、贾爱琴为佳耦关系，蒋世超系二东说念主之子。眷属企业的特征使得公司在解决结构和里面限制方面可能存在一定的隐患。举例，公司4名高档治理东说念主员中有3名为实质限制东说念主的支属，差别是董事长蒋春平、副总司理贾爱琴和总司理蒋世超，而另一位副总司理潘剑锋则是蒋春平的外甥。这种高度计划的股权结构和治理层配置，容易导致有策动历程短少透明度和沉着性，影响公司的始终健康发展。

更为严重的是，江苏永成在IPO提醒时代曾有多家投资机构退出，这一时事在阛阓上较为旷费。2019年9月至2021年5月时代，宁波永丙、清源知本、双泽银盛等投资机构接踵将其握有的股份转让给陆磊青等东说念主，退出原因均为“出于本身投资计较磋议”。值得选藏的是，陆磊青过火妃耦共计握有双泽银盛100%的份额，并担任实行事务结伙东说念主，本次转让系以双泽银盛入股价款为依据平价转让。尽管江苏永成暗意这些股权转让是基于两边协商一致的成果，但外界多数质疑是否存在其他未败露的契约或利益输送步履。监管层也对此忽视了问询，要求公司进一步说明激动退出的布景原因及资金起原的正当性。

江苏永成的供应商选拔也激励了阛阓的等闲饶恕。证明期内，常州浩展汽车用品有限公司(以下简称“常州浩展”)成为公司外协件采购的第一大供应商，2022年，江苏永成向常州浩展采购了2153.79万元的外协件，占外协件采购总数的11.63%。值得选藏的是，常州浩展设立于2021年10月，注册成本仅为200万元，实缴成本30万元，设立后不久便与江苏永成建设了配合关系。更令东说念主疑忌的是，常州浩展2021年报中预留的电子邮箱与江苏永成的关联公司常州斯克念念汽车用品有限公司疏通，而常州斯克念念的法东说念主代表常红霞恰是江苏永成的董事、副总司理、财务总监、董事会通知，握有公司4.6%的股份。

这种供应商与公司高管之间的关联关系，激励了阛阓对其着实性和合感性的质疑。尽管江苏永成解释称选拔常州浩展是出于输送便利性和时效性的磋议，但外界多数以为，这种配合背后可能存在潜在的利益输送或其他不梗直交往步履。监管层也在审核历程中重心饶恕了这一问题，要求公司提供更多的左证来评释交往的公允性和沉着性。

证明期内，江苏永成的研发用度率逐年下跌，差别为4.92%、3.95%和3.55%，低于同业业可比上市公司的平均水平。诚然公司强调研发参加主要用于中枢技艺居品的开拓和工艺水平的提高，但较低的研发用度率响应出公司在技艺革命方面的参加相对不及。尽头是在面前汽车行业竞争锋利、技艺更新换代赶快的布景下，江苏永成若不成保握饱和的研发参加，可能会在未来失去阛阓竞争力，难以应酬行业变革带来的挑战。

江苏永成四肢一家新兴的汽车零部件企业，诚然借助新动力汽车产业的快速发展结束了事迹的快速增长，但在IPO历程中暴浮现的大客户依赖、财务黑洞、股权结构计划、供应商关联等问题，揭示了其生意情势的脆弱性息争决结构的失范。这些问题不仅增多了公司的筹划风险，也为其未来的发展蒙上了暗影。

从现在的情况来看，江苏永成能否选用灵验步骤，缩小客户计划度，优化财务结构，加强里面解决，提高革命能力，仍然充满了不祥情趣。

IPO之路是否能够获胜通关，大要将成为闇练这家公司着实实力的关键时期。

注：本文基于公开信息撰写世博体育，旨在客不雅分析江苏永成IPO，不组成任何投资建议。